华泰证券:港股独立行情能否持续?

图片[1]-华泰证券:港股独立行情能否持续?-汇旺期货

获悉,华泰证券发布研究报告称,关注三点边际变化的后续演绎。上周美股出现调整,基础是其风险溢价的位置较为极致,催化为Q3经济增长“小阳春”后,市场担忧未来增速下行;但港股近期对美股钝化,其独立行情能否持续取决于三点关键变化的后续演绎。配置方面,可关注顺周期及独立景气行业(游戏、医药、电子)。
三点关键变化的后续演绎:①23Q3净利同比回升至6.1%,主动补库能见度提升,且广州城中村改造&万亿国债发行有望释放政府部门需求,但改善斜率及其持续性取决于政策落地效果;②近期中美关系边际好转提振市场情绪,但不宜做过多推演;③超额储蓄接近耗尽下,消费大方向回落,但宽财政对居民资产负债表有正面效应,美元指数有一定支撑。


分子端回升支撑港股短期独立于美股行情:截至10月28日,按照市值统计,港股23Q3披露率达38%,净利同比增速回升至6.1%。经济数据也进一步印证上行趋势:6月PPI回升后,工业企业利润维持连续两个月高增速。向后看,名义库存同比连续两个月上行,实际库存或已于8月触底,港股或进入主动补库区间。在提示主动补库下,恒生指数在6轮主动补库中均上涨,且基本面&流动性为决定行业表现的主要因素。除此之外,上周政策暖风频吹,广州城中村改造、1万亿国债发行或将释放国内需求,但修复斜率仍需观察政策落地效果。

10月25日宣布香港印花税率将由0.13%下调至0.1%。历史上来看,港股三次印花税调降后,指数层面均迎来阶段性的提振,恒生中国企业的涨幅通常优于恒指,调降后一周/后一个月恒指的涨跌幅均值分别为3.4%/8.7%,恒生中国企业为1.1%/3.4%,但中长期来看,港股市场的方向仍受到国内基本面、海外流动性的影响。同时,降低印花税有利于降低交易成本,以2017年以来日均成交额均值1161亿港元计算,若印花税率降低0.03%,约降低日均3500万港元的交易成本,本次印花税调降信号意义大于实际意义,不排除后续进一步提升流动性措施的推出。

美股在分子端下行预期,股债性价比低位下回落,但国内经济修复→港股短期具备独立行情:23Q3美国GDP环比+4.9%,消费及制造是经济增长的支撑项:①Q3消费对GDP贡献达2.7pcts;②制造业改善,库存对GDP贡献达1.3pcts。向后看,居民超额储蓄或逐步耗尽,消费大方向回落,Q3或为短周期盈利高点,但PMI和库存指示制造业对经济的支撑力增强,宽财政对居民资产负债表有正面效应,美元指数短期难以中枢回落,但积极的点在于中美关系好转边际提振市场情绪,且美股对港股传导减弱,恒生指数&标普500滚动6M收益率相关系数由6月92%的高点回落至60%。

9月港股景气中筑底和爬坡位品种向独立景气/顺周期行业聚集:
1)独立景气:①电子:8月半导体销售额同比回升;②医药:新药审批收窄,但前瞻指标Q2全球医药投融资额显示拐点已现;③游戏:10月份下发了87款国产游戏版号,8月中国游戏销售收入同比+46.1%连续四个月为正。
2)顺周期行业:①消费建材:9月竣工面积同比维持高增速,建材价格同比改善,开工端预期有所回升;②钢铁:钢材价格同比回升,毛利率走平;③工业金属:铜、铝价格同比均转正,全球铜新增产能有限,电解铝库存处于低位。9月产成品库存指示市场或进入补库区间,顺周期配置逻辑强化。
国内经济复苏不及预期;联储收水力度超预期。

THE END
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